券商解读A股阶段性调整估值回归合理，基本面支撑市场运行

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　　7月27日，A股市场迎来企稳反弹行情，盘面呈现明显的指数修复、结构分化特征。截至当日收盘，上证指数、沪深300指数同步上涨1.15%，深证成指上涨2.72%，市场做多情绪显著回暖，前期超跌的成长赛道率先迎来修复反弹，印证了市场阶段性调整后的企稳修复态势。

　　谈及7月中旬的阶段性回调，包括中信证券、中信建投、中金公司在内的多家券商认为，此次A股回调更多是前期行情极致分化后的筹码再平衡与估值修复，属于市场阶段性休整，并未动摇A股中长期运行根基。

　　受访机构分析师认为，目前，A股超调风险基本出清，企稳修复支撑持续强化，机构普遍认为新一轮逢低布局窗口有望开启，行情将逐步从估值炒作转向业绩与基本面主导的结构性行情。

　　多家券商复盘指出，本轮A股调整以内部结构修正为主，叠加短期海外市场情绪联动影响，属于正常的市场波动，而非国内基本面出现实质性利空。年内A股科技赛道在持续走强后，交易热度趋于极致，估值阶段性偏高，自身存在估值回归、筹码结构优化的内在需求。短期海外流动性、地缘情绪波动仅放大了市场波动，多位券商策略分析师认为，外部冲击仅局限于情绪层面，对A股实体产业和企业盈利的实质性影响有限。

　　在中信建投策略首席分析师夏凡捷看来，海外科技板块阶段性调整，一定程度上对国内成长赛道形成情绪联动，但影响具备短期性、边际弱化特征。海外市场局部去杠杆带来的波动传导，难以改变A股自身的产业趋势与运行节奏，仅会造成阶段性情绪扰动，并非主导本轮A股调整的核心因素。

　　在市场机构看来，本轮调整的核心动因，是年内A股科技赛道行情独立走强后形成的极致交易结构。科创50阶段性涨幅亮眼，前期TMT板块单日成交占比曾逼近50%，进入拥挤区间，资金扎堆推高赛道估值与拥挤度，市场本身存在估值回归和筹码优化需求。本轮调整同步消化了赛道估值溢价过高、交易过度集中等多重存量压力。

　　本次调整未引发A股系统性流动性收缩，市场韧性充足。跟踪沪深300、创业板指、科创50等核心宽基指数的ETF持续逆势净流入，增量资金持续布局底部区间。杠杆风险方面，市场测算显示，当前两市融资余额占流通市值比例远低于2015年峰值，本轮调整以投资者主动降仓风控为主，无集中强制平仓风险，市场杠杆整体可控，资金面保持平稳。

　　综合券商分析师观点，政策护航、长期资金入场、产业高景气、企业盈利修复四大逻辑共振，促使本轮调整演变为一次良性的结构洗牌，不改A股中长期向好趋势。

　　政策端，监管层持续优化资本市场生态、维护市场平稳运行，国有资本成为稳市的重要压舱石。公开数据显示，中国国新超500亿元资金、中国诚通近百亿元资金逆势布局A股，长期资本的持续入场有效夯实市场底部，彰显对A股优质资产的长期信心，持续稳定市场预期。

　　当前A股资金结构持续优化，呈现“短期杠杆出清、长期资金进场”的良性格局。保险机构持续提升权益配置比例，上市公司密集开展增持、回购，产业资本信心回暖。宽基ETF逆势大额净流入，历来是A股阶段性底部的重要信号，为市场企稳提供坚实资金支撑。流动性层面，国内货币政策保持适度宽松，央行常态化投放流动性，与海外收紧环境形成有效对冲，稳定了A股估值体系与实体融资环境。

　　产业端高景气成为对冲外部情绪冲击的核心底气。全球AI产业资本开支持续扩张，海外云厂商持续加码算力基建与技术迭代，行业长期成长逻辑稳固。国内AI创新成果密集落地，算力集群、自主可控芯片、人形机器人等领域持续突破，算力硬件进出口规模大幅增长，同时近期存储芯片新股上市带动板块情绪回暖，为AI、半导体核心赛道业绩兑现提供有力支撑。

　　企业盈利稳步修复进一步夯实A股基本面。国内规上工业企业利润平稳增长，高端制造、高技术产业成为增长主力。当前A股处于中报集中披露窗口期，已披露公司整体预喜率超四成，其中科创板、创业板预喜率高达85%，半导体（86.5%）、非银金融（86.1%）、有色金属（85.2%）等细分行业预喜率领先。多家机构测算，年内A股整体及非金融行业盈利有望稳步增长，随着中报业绩密集落地，基本面改善将持续提振市场信心，推动行情稳步回暖。

　　多家券商研报显示，经过充分调整与近日企稳反弹，市场逐步摆脱短期外部情绪干扰，回归国内产业升级、盈利修复的自主定价体系，走出独立结构性修复行情的概率大幅提升。

　　多位市场策略人士认为，科技赛道单边普涨行情已然终结，风格再平衡成为市场主线。经过本轮调整，前期拥挤的科技成长赛道估值泡沫被充分挤压，配置性价比凸显，但板块内部分化将成常态。配置方面，短期优先布局扰动小、订单充足、业绩确定的算力中下游、AI应用、半导体设备等细分领域；待海外风险完全出清后，再布局算力上游等高弹性标的捕捉补涨机会。

　　受访人士补充称，A股正从单一科技主线转向多元结构性机会。前期资金扎堆AI赛道，导致金融、医药、新能源、有色等低估值优质板块持续被低估，当前高位资金持续外溢，低位优质标的迎来估值修复窗口。投资者可重点把握两类机会，一是银行、公用事业、食品饮料等防御赛道，依托稳健业绩抵御市场波动；二是医药、非银、新能源等超跌成长赛道，依托基本面边际改善实现估值修复。

　　中长期来看，券商普遍认为A股结构性慢牛逻辑未受根本性破坏。全球格局重构叠加国内产业升级，持续推动A股资产价值重估。机构建议坚守两大核心主线，一是算力基础设施、半导体设备及人形机器人等硬核科技赛道，筛选业绩兑现能力强的优质标的；二是资源品、电网设备、工程机械等周期板块，捕捉行业供需改善、企业业绩回暖机遇。随着市场结构持续优化、长线资金持续入场、企业盈利稳步兑现，A股有望延续基本面驱动的稳健结构性行情。

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